做多2001合约卷螺差

  王奕琳

  上周(10月21日~25日,下同),热轧卷板产量创下今年初以来的新低,而螺纹钢产量整体自国庆节假期后恢复,螺纹钢与热轧卷板产量比值再次回升至今年6月份、7月份水平。另外,螺纹钢库存压力虽然得到缓解,但是仍相对大于热轧卷板,且1月合约螺纹钢存在需求季节性走差预期,因而供需关系支持进行做多2001合约卷螺差的套利操作。

  螺纹钢与热轧卷板

  产量比值大幅走高

  上周,虽然唐山环保限产再次升级,但是由于仅限烧结,对轧线无影响,企业可以通过使用烧结库存及调坯轧钢的方式继续生产,环保限产对产量影响有限。影响产量变化的关键因素在于生产利润的高低。据统计,目前全国螺纹钢生产利润普遍在300元/吨附近,而热轧卷板基本处于盈亏平衡状态。生产利润的巨大差异导致螺纹钢、热轧卷板的产量变化也迥异。相关数据显示,上周,全国螺纹钢周度产量环比仅下降0.46万吨至353.72万吨,同比增加5.18万吨;热轧卷板周度产量环比继续大幅下降10.95万吨至306.25万吨,同比下降4.43万吨,周度产量创今年初以来新低;螺纹钢与热轧卷板产量比值继续走高0.04至1.16,同比增加0.03,比值回升至今年6月份、7月份的历史最高区域。产量比值的大幅攀升表明螺纹钢供给压力明显大于热轧卷板供给压力。

  螺纹钢库存压力

  相对大于热轧卷板

  根据相关数据,上周,全国螺纹钢社会库存周环比下降约31万吨至401万吨,同比增加20万吨;钢厂库存周环比增加0.31万吨至246万吨,同比增加约74万吨;总库存量环比下降30万吨至647万吨,同比增加94万吨。上周,全国热轧卷板社会库存环比下降18万吨至219.71万吨,同比下降23.25万吨;热轧卷板钢厂库存周环比减少5万吨至89.32万吨,同比增加3.95万吨;热轧卷板总库存量周环比下降23万吨至309万吨,同比下降19万吨。螺纹钢库存仍呈现同比增加格局,且虽然近几周同比增加量基本维持在100万吨左右,但是随着总库存量的下降,同比增幅仍在扩大,而热轧卷板库存呈现的是同比下降趋势。一增一降间反映出目前螺纹钢库存压力大于热轧卷板。

  螺纹钢存在

  需求季节性走差预期

  期货2001合约面对的是钢材冬季需求,螺纹钢需求的季节性走弱将体现在2001合约上。从目前的螺纹钢需求来看,月度数据上的房地产开发投资、新开工面积、施工面积对螺纹钢需求的支撑仍存较强韧性,加上专项债到位引导基建投资增速提高,当前螺纹钢需求表现较好;相关机构跟踪的全国237家流通商螺纹钢成交量也仍然每日维持在20万吨左右的高位,与月度数据相呼应。但是,从流通商成交数据图上可以明显看到,每年11月份、12月份螺纹钢成交量较9月份、10月份出现一定程度下降。热轧卷板需求方面,9月份的工程机械、承接新船订单、家电等方面均表现不错。工程机械销量方面,根据中国工程机械工业协会统计,9月份纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机15799台,同比增长17.8%,小型挖掘机增长幅度最大,同比涨幅达到15.8%,农村水利、市政工程等需求韧性较强是主要原因。造船方面,9月份我国新承接订单量环比大幅增长,且明显高于去年同期,1月~9月份新船订单量同比降幅持续缩窄,单月造船完工量明显增长,船厂手持订单量增长有限。家电方面,国家统计局公布的数据显示,房间空气调节器生产1783.9万台,同比大增10.6%;家用电冰箱生产736.7万台,同比增长3.9%;家用洗衣机生产720.5万台,同比增长7.6%;彩色电视机生产1952.2万台,同比下滑4%。

  综合上述分析,笔者认为,热轧卷板需求改善叠加产量因生产利润低大幅下降,供需关系得到改善,而螺纹钢在供应无法有效下降的情况下,需求大概率将面临季节性回落。两者供需关系的转变,将有利于2001合约卷螺差的扩大。

  《中国冶金报》(2019年10月29日 06版六版)